據(jù)電纜網(wǎng)（www.cableabc.com）監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示：2022年7月以來(lái)，銅價(jià)先抑后揚(yáng)，上半月大幅下跌，下半月出現(xiàn)反彈行情。以長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅為代表，月初1#銅均價(jià)為63160元/噸，月內(nèi)（7月15日）跌到最低點(diǎn)55340元/噸，中下旬開(kāi)始重心逐步上移，截至7月29日，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)為60460元/噸。整體來(lái)看，市場(chǎng)情緒回暖，基本面迎來(lái)短期改善，支撐銅價(jià)震蕩反彈。

宏觀利空相對(duì)弱化

海外方面，主要經(jīng)濟(jì)體核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)較明顯走弱跡象，制造業(yè)PMI指數(shù)回落，個(gè)別國(guó)家跌入收縮區(qū)間，景氣指數(shù)下行，但由于美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75BP，鮑威爾措辭較為鴿派，激進(jìn)加息節(jié)奏已被市場(chǎng)充分消化。此外，近期美國(guó)汽油價(jià)格已經(jīng)明顯回落，原油和食品等大宗商品價(jià)格同樣回撤，美國(guó)CPI增速可能已經(jīng)在6月見(jiàn)頂，美聯(lián)儲(chǔ)很可能在9月放緩加息節(jié)奏，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒回升，美股上漲，美元指數(shù)下跌，有色等大宗商品集體反彈。

國(guó)內(nèi)方面，7月28日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，此次會(huì)議在促進(jìn)地方政府用好專項(xiàng)債和信貸額度，落實(shí)基建實(shí)物工作量，以及推動(dòng)保交房，穩(wěn)民生方面做了強(qiáng)調(diào)，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的信心和預(yù)期。雖然國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行依然較大，但個(gè)別行業(yè)存在較強(qiáng)的改善，尤其是電力行業(yè)的改善對(duì)銅需求的提振有較大助益，盡管這種改善可能難以長(zhǎng)期維持，但短期內(nèi)對(duì)銅價(jià)有較強(qiáng)支撐。

國(guó)內(nèi)需求邊際轉(zhuǎn)好

7月份中下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)需求出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，國(guó)網(wǎng)訂單加速釋放，家電、汽車等訂單旺盛，支撐銅消費(fèi)。電力基建投資反彈，1-6月電網(wǎng)投資累計(jì)增長(zhǎng)9.9%，較1-5月增速提速6.8個(gè)百分點(diǎn)，推測(cè)是7月國(guó)內(nèi)銅需求爆發(fā)的支撐。雖然1-6月，國(guó)內(nèi)主要家電產(chǎn)量延續(xù)下行趨勢(shì)，但7月月度數(shù)據(jù)有改善跡象，家電市場(chǎng)也迎來(lái)短期拐點(diǎn)。汽車方面，6月改善明顯，同比增速達(dá)到22%，累計(jì)降幅減少至7.4%，預(yù)計(jì)隨著各項(xiàng)消費(fèi)政策的推出，汽車行業(yè)將持續(xù)改善。綜合來(lái)看，目前政策效果發(fā)力，需求端有望迎來(lái)階段性改善，但整體趨勢(shì)及最終能改善幅度仍待觀察。

進(jìn)口有望保持回暖趨勢(shì)

從進(jìn)口方面來(lái)看，2022年6月，1-6月銅礦生產(chǎn)累計(jì)增速上升至8.7%，較1-5月提升2.5pcts；銅及銅材方面，1-6月累計(jì)增長(zhǎng)5.26%，其中，精煉銅進(jìn)口累計(jì)增加4.32%，6月進(jìn)口增長(zhǎng)35.11%，環(huán)比5月增長(zhǎng)逾20%；廢銅方面，6月進(jìn)口增長(zhǎng)9.85%，1-6累計(jì)增速提高至7.44%。受疫情影響減弱的刺激，國(guó)內(nèi)銅相關(guān)進(jìn)口顯著回暖，隨著疫情影響消除，國(guó)內(nèi)需求保持旺盛狀態(tài)，而進(jìn)口保持盈利狀態(tài)，銅的進(jìn)口預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)回暖，7-8月將保持較高增長(zhǎng)。

庫(kù)存加速去化

7月份下旬，國(guó)內(nèi)需求好轉(zhuǎn)，銅庫(kù)存去化提速。數(shù)據(jù)顯示，近期LME公布的倫銅庫(kù)存整體呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)狀態(tài)，7月19日庫(kù)存大增后再次下滑，月末最新庫(kù)存水平為130575噸。7月29日當(dāng)周，上期所滬銅庫(kù)存繼續(xù)大幅下降，周度庫(kù)存減少26.46%至37025噸，降至六個(gè)月新低。從庫(kù)存變化來(lái)看，7月中下旬國(guó)內(nèi)供需呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)，若庫(kù)存能持續(xù)去化，有望支撐銅價(jià)進(jìn)一步反彈。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)外交易所庫(kù)存不斷下降將對(duì)期價(jià)形成支撐，反之，則對(duì)期價(jià)有所利空。

后市預(yù)測(cè)：

短期來(lái)看，宏觀風(fēng)險(xiǎn)情緒改善與基本面形成共振，銅價(jià)延續(xù)反彈。8月份外圍的宏觀利空相對(duì)弱化，或帶來(lái)一段時(shí)間的宏觀真空期，國(guó)內(nèi)宏觀將成為交易主線。政治局會(huì)議釋放積極信號(hào)，暴跌下的商品均有較大的修正預(yù)期，或呈現(xiàn)全面反彈局面。中長(zhǎng)期來(lái)看，一些風(fēng)險(xiǎn)因素依然需要持續(xù)關(guān)注，俄烏沖突、通脹以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策、疫情變化等都可能令市場(chǎng)波動(dòng)加大。